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Actualités-analyses

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Le flash mensuel des marchés

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Note de conjoncture hebdomadaire

Évolution des marchés financiers

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Source Bloomberg-AG2R LA MONDIALE

Graphique de la semaine

L'élection de Donald Trump fait bondir le dollar et les taux réels

 

Taux d'intérêt et taux de change réels

 

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Monde : victoire nette de Donald Trump, le protectionnisme américain renforcé

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Contrairement aux attentes, Donald Trump remporte largement les élections présidentielles américaines et se trouve en bonne voie pour remporter les deux chambres du Congrès. Cette victoire a fait baisser la volatilité implicite des marchés, qui ont par ailleurs étendu les "Trump trades" : hausse du dollar (+4,7% depuis début octobre), des taux longs (+52bp) et de la bourse américaine (+5,2%). Si des doutes subsistent quant à l’application de son programme, le protectionnisme, le frein à l’immigration et la baisse de la fiscalité vont dans le sens d’une hausse de l’inflation et de l’endettement public américain. Cela n’a pas empêché la Fed de baisser ses taux directeurs de 25bp. Son président, Jerome Powell, a affirmé être concentré sur les données économiques et rappelé son indépendance par rapport à l’administration. Les marchés tablent désormais sur trois baisses de 25bp supplémentaires d’ici fin 2025, presque 100bp de moins qu’en début octobre. Par ailleurs, les données économiques ont été favorables : hausse supplémentaire de l’activité dans les services (ISM à 56,0) et de la confiance des ménages.
La Chine, qui a le plus à perdre du protectionnisme américain, a annoncé un programme de swap de dette locale pour un montant de RMB10tr pour soulager les finances des collectivités. Elle n’a toutefois pas élaboré sur nouveau stimulus budgétaire, dont l’annonce est sans doute repoussée pour 2025. La première hausse du PMI du secteur privé en cinq mois suggère un rebond d’activité au quatrième trimestre.

Zone euro : vers des élections anticipées en Allemagne

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En Allemagne, la coalition gouvernementale s’est déchirée sur les problématiques budgétaires et des élections anticipées sont désormais prévues au premier trimestre 2025. La CDU est largement en tête des sondages mais devra sans doute trouver des partenaires pour gouverner. La première économie de la zone euro est ainsi plongée dans l’incertitude politique au moment où une nouvelle protectionniste pourrait l’affaiblir. Par ailleurs, la production industrielle du pays décline nettement en septembre (-2,5%), reflétant le marasme continu des secteurs intensifs en énergie. D’un point de vue plus positif, les ventes au détail de la zone euro augmentent pour le troisième mois consécutif en septembre (+0,5%), confirmant une légère reprise de la consommation. Au niveau politique, la Commission Européenne a annoncé la redirection d'une part des fonds de cohésion (EUR392Mds entre 2021 et 2027) dans les dépenses militaires.

France : refroidissement du marché de l’emploi

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En France, les créations d’emploi dans le secteur privé enregistrent un nouveau repli au T3 pour le deuxième trimestre consécutif (-0,1%). Dans le même temps, la progression des salaires se modère rapidement (2,4% sur un an), confirmant un refroidissement du marché de l’emploi. Au niveau politique, le projet de loi de financement de la sécurité sociale a été transmis au Sénat sans avoir pu être voté dans son ensemble à l’Assemblée, faute de temps. L’Assemblée doit voter cette semaine la partie recettes du projet de loi finances. 

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